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　　4月22日晚，光储龙头阳光电源（300274.SZ）发布2023年年度及2024年一季度财报，从去年整体指标来看，该公司营收、净利仍保持快速增长，在光伏制造板块中堪称亮眼，但今年一季度营收、净利同比增幅出现较大回落，也显示出了行业动荡期的隐忧。

　　根据财报，2023年阳光电源实现营业收入722.51亿元，同比增长79.47%；实现归母净利润94.4亿元，同比增长162.69%。从这两大关键指标来看，该公司的同比表现优于2022年（2022年营收同比增长66.79%，归母净利润同比增长127.04%），其中，营收创下2013年以来增速新高，归母净利润增速则是2010年以来的最佳表现。

　　2023年是我国光伏发电装机的“巅峰之年”，根据中国光伏行业协会（CPIA）发布的数据，2023年全年我国光伏新增装机216.88GW，同比增速高达148.12%，仅12月一个月的装机量就已相当于2021年全年的装机量。以光伏发电系统主要部件之一的光伏逆变器和光伏投资开发为主营业务的阳光电源（在公司营收构成中，光伏行业占比69.97%），其销售情况也随之“火爆”，根据年报所述，该公司的营收增长主要系不断开拓市场，销售规模扩大所致。2023年，阳光电源光伏逆变器全球发货量达到130GW，同比增长68.8%。值得注意的是，在光伏逆变器领域，阳光电源和华为自2015年起就一直排在全球出货量榜单的前两位，2022年市占率相加超过50%，虽然多数机构如伍德麦肯兹等均将华为排在出货榜首位，但也有S&P Global等机构认为阳光电源出货量更高，在销售持续增长的情况下，预计两家公司的榜首位竞争也将更加激烈。

　　而在盈利方面，根据财报，阳光电影在品牌溢价、产品创新、规模效应及运费下降、汇兑收益等影响下，2023年的毛利率实现了5.81%的同比增长，达到30.36%，支撑归母净利润增速创下13年来新高。

　　不过，需要注意的是，阳光电源在1月22日晚公布的业绩预告中，营收在710亿元到760亿元之间，营收同比增速在76%到89%之间；归母净利润在93亿元到103亿元之间，同比增速则在159%到187%之间，而在正式版年报中，相关主要指标相对更接近预告中的低值。

　　在光伏制造板块中，阳光电源的业绩表现堪称亮眼，与价格压力更大的主材领域企业相比，该公司的业绩增速处于第一梯队，例如，同日发布年报的晶科能源（688223.SH）已是板块“翘楚”，但其43.55%的营收同比增速和153.20%的归母净利润同比增速，仍略逊色于阳光电源。

　　不过，到了2024年，行业情况再次生变。中国光伏行业协会曾预测称，2024年我国光伏新增装机量的保守预估为190GW，低于2023年，乐观情况下预计为220GW，也只是与2023年基本持平的水平。钛媒体APP从一些业内人士、专家处也了解到，2024年装机增速大幅下降是大势所趋。就在4月22日国家能源局发布的1-3月份全国电力工业统计数据中，虽然整个一季度光伏装机仍同比增长36%，但单看3月份的线%的同比下降，这也是多年来装机月增速首次下降。需求端的走弱会直接影响制造业产品的销售、去化情况，也容易令企业间竞争态势加剧，导致“价格战”等问题。阳光电源此前在投资者交流中就曾预测，2024年逆变器需求增速会有所放缓，在年报中，该公司也特别提示了“逆变器市场竞争仍十分激烈，如果公司在技术创新、新产品开发和成本控制方面不能保持领先优势，产品将面临产品毛利率下降的风险”。而在2024年一季度，阳光电源实现营业收入126.14亿元，同比仅微增0.26%，环比降幅高达51.58%；归母净利润为20.96亿元，同比增长幅度由去年Q1的266.9%降至了今年的39.05%，环比也下降了5.43%，而且，考虑到去年四季度该公司归母净利润就已经出现了22.74%的环比下滑，这已是其盈利连续两个季度出现下滑。从以往情况来看，无论下游装机还是上游销售，一季度都是淡季，阳光电源能否在二季度及其后快速回血，仍有待观察。

　　此外，在分红方面，根据阳光电源披露的年度利润分配及资本公积金转增股本预案，计划向全体股东每10股派发现金股利9.65元（含税），总计派发现金股利约14.17亿元（含税），博乐体育占归母净利润比例为15.01%；同时，该公司还计划以资本公积金向全体股东每10股转增4股。

　　今年3月22日，阳光电源股价上行，在盘中即超过了当时的光伏市值一哥、营收破千亿、有“光伏茅”之称的隆基绿能（601012.SH）。到当日收盘，阳光电源市值为1529.26亿，仍高于隆基绿能的1522.43亿。

　　此后，阳光电源一直坐在板块市值“头把交椅”上，但就在整整一个月后，发布财报前的这个交易日（4月22日），隆基绿能股价受高瓴旗下HHLR公司被责令购回其违规减持的隆基股份等因素影响，股价大幅走高，市值再次反超股价下行的阳光电源，夺回榜首位。截至4月22日收盘，隆基绿能收涨4.34%，股价为19.25元/股，博乐体育总市值1458.77亿元；阳光电源收跌1.23%，股价为93.99元/股，总市值1395.89亿元。不过，与2021年末的市值高点相比，隆基绿能缩水幅度高达73%，相对坚挺的阳光电源也缩水了45%。

　　从营收来看，还在向千亿冲击的阳光电源显然相较隆基绿能还差一个级别；但在净利方面，隆基绿能主营的光伏主材硅片、电池片、组件在2023年出现价格暴跌，其盈利承受的压力远大于专注逆变器、新能源投资开发和储能系统的阳光电源。

　　此外，钛媒体APP在社流中看到多位投资者持类似观点，认为除了光伏逆变器利润、企业商业模式不同外，阳光电源在储能这一“新风口”耕耘更深也是其相对老牌光伏龙头更受追捧的原因之一。实际上，在2023年，阳光电源储能业务营收已经达到了178.02亿元，同比增长75.79%，占公司总营收的24.64%，是核心业务之一。在年报的业务复盘中，阳光电源称，公司在2023年储能系统全球发货10.5GWh，发货量连续八年在中企中居于第一，此外，还推出了全球首个10MWh全液冷储能系统发布；面向海外大型地面应用场景，也推出了“三电融合”的PowerTitan2.0液冷储能系统。值得注意的是，就在市值超过隆基绿能的前夕，阳光电源还因为储能上了一次行业讨论“热榜”。3月，中关村储能产业技术联盟公布了2023年全球储能系统出货量，阳光电源在中企中排名第一，但在国内储能系统出货量排名中，阳光电源却未进入前十，由此引发争议，阳光电源高级副总裁兼光储集团总裁顾亦磊在3月20日澄清公司并未参与国内排名的评选，并表示“国内的公司尤其是非上市公司提供的相关数据水分很大，难以客观公正，所以公司不愿意参与”，一时激起了业内对于榜单、评选等真实性、含金量的激烈讨论。

　　不过，从目前来看，储能行业也陷入“内卷”“价格战”之中，钛媒体APP曾在此前报道中提及，截至2023年底新型储能行业的平均产能利用率仅50%左右，到今年2月份，国内储能系统中标均价同比下降37%，已有企业以亏本价进行竞标未来相关业务。

　　一向表示出对未来能源的期许，将“让人人享用清洁电力”作为企业Slogan的阳光电源显然不满足于停留在新型储能这个现在时的风口上，更为前沿、尚未实现规模化、商业化的氢能近年来成为了该公司的重点布局方向。

　　在年报中，阳光电源将氢能作为主要业务加以介绍，披露其子公司阳光氢能在2023年的国内项目中标及签约市占率上居于全国第二，在国内率先提出柔性制氢概念，发布了柔性制氢系统解决方案，其柔性制氢系统已在国内多个大型示范项目中应用。该公司表示，阳光氢能将聚力创新，坚持“让电氢转换更高效”的价值主张，持续引领产品、技术进步，推动氢能产业高质量发展。钛媒体APP还注意到，在去年四季度接受机构调研时，阳光电源曾披露，近两年公司在氢能方面投入较大，而这一领域的项目落地和实施周期普遍较长，预计大约5年后才会逐渐进入大规模应用阶段。而公司在2023年中标项目较多，预计2024年起氢能业务的收入会逐渐好起来。根据此前的市场消息，阳光氢能在2023年底完成了A轮6.6亿元的融资，根据最新披露的年报，在阳光氢能增资扩股后，作为母公司的阳光电源的持股比例由期初的100%降到了74.29%。

　　此外，AI也成为了阳光电源财报中的热词，在应对竞争风险层面，该公司就表示，将加速新产品升级迭代，加快AI技术研究应用，不断为客户提供增值服务，追求更佳客户体验，始终在市场上保持产品领先。而根据相关产品介绍，AI也确实被应用在了阳光电源SG320HX系列组串逆变器、PowerStack 200CS工商业储能系统等主流产品中。在未来展望中，阳光电源也提及，将持续加大创新力度，在电力电子、电网支撑及 AI 技术上纵深突破，打造一体化解决方案；提升产品软硬件交互性，深化 AI 技术在研发、产品和解决方案等关键环节的深度融合与应用，持续提供有竞争力的产品。